今年港股最大的造车IPO来了！小麦策略
近期，最强华为概念股赛力斯，在港股正式递交招股书，计划在“A+H”双平台上市。
这家2000亿市值的重庆车企，在招股书中披露了正在翻倍暴涨的业绩：
2024年营收翻3倍突破千亿，毛利率从个位数跃升至业内头部水平，成为全球第四家盈利的新能源车企。
亮眼的业务来自爆发的交付水平，2024年赛力斯交付量暴涨1.8倍，超额完成目标。
这样一份业绩，这样一家车企，为什么选择现在赴港上市？
2024年实现业绩“大爆”
从招股书数据回看，赛力斯是在2024年真正迎来爆发。
先看营收层面，2022年和2023年，赛力斯实现营收340.56亿元和357.89亿元。
而2024年，赛力斯营收首次突破千亿，达到1451.13亿元，同比暴涨三倍。
其中，新能源汽车营收为1354.9亿元，同比增长368%，占总收入的93.4%。
还有部分收入来自燃油车，营收额为34.48亿，同比下降25.2%，只占总收入的2.4%；其余来自其他业务，营收额为20.7亿，同比增长90.3%。
而盈利能力方面，赛力斯2022年、2023年、2024年的毛利，分别为27.28亿元、25.71亿元、345.51亿元。
对应同期的毛利率，分别为8%、7.2%、23.8%；特别是在2024年，毛利率一跃从个位数突破至20%以上，超越了比亚迪等车企。
而利润一项，赛力斯在连续亏损4年之后，再次实现年度扭亏为盈。
过去三年的年内利润分别为-52.2亿元、-41.57亿元，以及47.4亿元。
据弗若斯特沙利文报告，赛力斯是全球第四家实现盈利的新能源车企。
赛力斯财务业绩的暴涨，实际早在之前的预盈公告就已解释，主要原因来自销量的提升。
2024年，赛力斯的新能源汽车交付42.69万辆，同比增长182.84%，超额完成了年度目标。
其中，问界新M7和问界M9是两大销量主力，过去问界M9累计交付了151188辆车，问界新M7交付197246辆车，两款车合计占据赛力斯总销量的81.6%。
并且中国市场中，问界M9还持续蝉联了50万元级的豪华车型销冠。
在今年年初小麦策略，赛力斯的创始人兼董事长张兴海，曾在一封全员信中透露：
2025年，问界会继续锚定豪华车阵营，M9锚定豪华车销量持续第一；同时下一步将发力出海，冲刺海外市场新能源汽车倍增计划。
以及，三年内，赛力斯新能源汽车将向百万量级目标冲刺。
赛力斯过去一年的崛起，车圈有目共睹，赛力斯也从未避讳谈起成功的一大因素——与华为绑定。
40年造车老兵的造车之路
1986，23岁的重庆人张兴海，以弹簧和减震器起家，投资创建了巴县凤凰电器弹簧厂，随后业务逐渐拓展到摩托车业务，并建立了渝安集团，这是他的第一次创业。
2003年，自主品牌汽车崛起，张兴海抓住了这个机会，与东风汽车合资组建 “东风渝安”，生产东风小康品牌微车，也就是小康的前身。
3年后重庆小康正式成立，标志着张兴海的第二次创业。
时间来到2016年，小康股份成功登陆A股。然而，微型车市场利润微薄，公司股价常徘徊在10元/股上下。
因此，也是在2016年，公司决定向新能源汽车领域全面转型，53岁的张兴海开始了第三次创业。
起初，转型的进展并不算顺利，直到2021年才等来公司的转折——小康股份与华为达成合作。
双方最早推出的赛力斯SF5，在市场上并没有激起浪花，由此，双方决定进一步加深合作，以新车、新技术、新品牌的方式进入市场，问界品牌应运而生。
第一款车问界M5，创造了当时销量最快破万的新能源纪录。
2022年，公司名正式从“重庆小康工业集团股份有限公司”，变更为现在的“赛力斯集团股份有限公司”。
然而，尽管有了起色，两款车的销量却没有预想般的突飞猛进。
问界M5，除了2022年8月首次月销突破1万辆后，销量始终平淡；问界M7，上市后的销量也不突出。
直到2023年9月问界新M7的发布，让M7的销量起死回生，上市后第二个月销量破万，2024年1月直逼3万台。
2024年，赛力斯正式腾飞，问界M9的大爆，一举成为问界最热卖的车型。
可以说，与华为的绑定，为赛力斯带来了颠覆式的改变，依靠华为全栈技术，问界拥有了强大的竞争实力。这也让双方的联结愈发紧密，赛力斯还豪掷115亿入股华为的子公司引望。
一路走来，市场上的声音从早先的质疑，到后来的赞许，再到如今“一界难求”，“赛力斯”的名字，早已成为这一全新合作路线的标志。
作为第一个“吃螃蟹”的车企，赛力斯第一个走向华为，而双方合作也是在数年的磨合与试错中，经历了“SF5”阶段和“M5”阶段，才成就了如今问界这一大爆品牌。
不过，胜利不总会一成不变。
特别是车圈的竞争格局瞬息万变，如今各路神仙入局打架，任何可能出现的下一个爆款，或许都会在车圈掀起一场变革。
与此同时，华为的朋友圈正在有更多车企加入，赛力斯已不再“一家独宠”，华为的精力以及资源正在分散。
2025年一开头，市场销量已经给赛力斯敲响了警钟：
今年前三个月，赛力斯销量三连跌，一季度累计交付5.46万辆新能源汽车，同比下降42.47%。
这意味着想要保持竞争力，单靠抱紧华为已不足矣，赛力斯需要用自己的思考，开启一个新阶段。
这次的赴港二次上市，就是赛力斯增强独立性的一个证明。
赛力斯赴港上市，额外获50亿增资
如何形成自己的独特优势？其实简单点说，就是自身掌握差异化技术。
技术意味着更多的研发投入，也意味着更多的资金支持。
这正是目前赛力斯关注的重中之重。
从赛力斯过去的研发投入来看，2022年到2024年，公司研发费用分别为13.13亿、16.96亿以及55.86亿。
2024年，赛力斯的研发投入已经开始猛涨，不过所占营收比重为4.2%，对比小鹏的16.8%、同样盈利的理想的7.6%，占比并不算多。
另一方面，赛力斯亏损4年后刚实现盈利，此时加大研发力度，必然会对利润造成一定影响。
并且赛力斯2024年负债率达87%，明显高于行业平均的50%~70%区间，其中应付款高达685亿，同比增长127%，意味着赛力斯实际还背负着不小的压力。
外界普遍认为，如果一家公司的产品交付能力下降，那么这样的负债率，可能会给资金链带来一定压力。
因此，赛力斯需要更多的外部输血，来为后续研发提供充足的资金储备——上市募资，其实就是一个常见的选择。
很多头部车企，包括比亚迪、吉利、长城等都是多地上市。
赛力斯也在招股书中透露，这次IPO的募集净额将用于三部分：
70%用于研发投入，包括新车型、智能座舱和辅助驾驶技术等；
20%用于开拓海外市场、渠道，以及扩大超充网络；
最后10%用于营运资金。
同时，赛力斯在递交招股书同时，还披露了一笔新融资：
工银金融资产投资有限公司、交银金融资产投资有限公司、农银金融资产投资有限公司等战略投资者，计划将共同对赛力斯汽车增资不超过50亿元。
赴港上市，实际更像是赛力斯新一阶段的起点。在华为光环下小麦策略，能否迸发出独特的竞争能力，才是赛力斯的终极考验。
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